【48812】再22转债：我国玻璃纤维滤纸先进企业主张活跃申购

  再22转债（113657.SH）于2022年9月29日开端网上申购：总发行规划为5.10亿元，扣除发行费用后的征集资金净额用于年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产 8000 吨洁净空气过滤资料建设项目、洁净空气过滤资料才智晋级改造项目和弥补流动资金。

  当时债底估值为80.81元，YTM为2.41％。再22转债存续期为6年，联合资信评价股份有限公司资信评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.3％、0.5％、1.0％、1.5％、1.8％、2.0％，公司到期换回价格为票面面值的110.00％（含最终一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.19％（2022-09-27）核算，纯债价值为80.81元，纯债对应的YTM为2.41％，债底维护一般。

  当时转化平价为94.54元，平价溢价率为5.78％。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2023年04月12日至2028年09月28日。初始转股价6.04元/股，正股再升科技9月27日的收盘价为5.71元，对应的转化平价为94.54元，平价溢价率为5.78％。

  转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.65％。下修条款为“15/30,85％”，有条件换回条款为“15/30、130％，有条件回售条款为“30、80％”，条款中规中矩。按初始转股价6.04元核算，转债发行5.10亿元对总股本稀释率为7.65％，对流通盘的稀释率为7.65％，对股本摊薄压力较小。

  咱们估计再22转债上市首日价格在111.87~126.64元之间，咱们估计中签率为0.0016％。归纳可比标的以及实证成果，考虑到再22转债的债底维护性一般，评级和规划吸引力一般，咱们估计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在111.87~124.64元之间。咱们估计网上中签率为0.0016％，主张活跃申购。

  重庆再升科技股份有限公司是目前国内首要的玻璃纤维滤纸出产企业之一。公司的主运营务为微纤维玻璃棉制品的研制、出产和出售，出产的微纤维玻璃棉制品首要运用在于洁净和节能保温范畴。公司首要运营事务契合国家方针开展方针，具有工业生态建设优势，未来开展前途广阔；作为我国微纤维玻璃棉及制品的领军企业，具有较强研制才能，形成了从上游微纤维玻璃棉到下流滤纸和VIP芯材和AGM电池隔阂制作，再到洁净空气设备制作的完好工业链条，有利于公司操控原资料本钱，有用操控原资料价格动摇危险，提高原资料质量。

  2017年以来公司营收有所动摇，2017-2021年复合增速为26.14％。公司2021年完成运营收入16.20亿元，同比削减14.04％，完成归母净利润2.49亿元，同比削减30.64％。自2017年以来，公司运营收入整体出现动摇态势，同比增长率崎岖较大， 2017-2021年复合增速为26.14％。归母净利润2017-2021年复合增速为21.74％。

  公司运营收入构成较为安稳，首要经运营务为空气清新机和VIP芯材及AGM隔板。自2019年以来，各年主运营务收入占比各年均超越98％。

  公司出售净利率和毛利率有所动摇，出售费用率和财务费用率下降，管理费用率不断崎岖。2017-2021年，公司出售净利率分别为18.34％、14.66％、13.49％、20.94％和15.52％，出售毛利率分别是35.70％、33.01％、33.07％、38.06％和30.95。财务费用率整体下降，远低于职业中等水准；出售费用率整体下降；管理费用率与职业水平附近。